The Secret Portfolio Manager: Das Geschäft mit der Sicherheit

Was wir verkaufen, sind keine Renditen. Wir verkaufen das Gefühl, dass irgendwo jemand die Lage im Griff hat. Der Rohstoff heißt Unsicherheit, davon gibt es reichlich. Das Endprodukt heißt Zuversicht, und die ist knapp. Die Marge liegt irgendwo dazwischen. Ich schreibe anonym, weil ich diesen Prozess ehrlich beschreiben will. Mit meinem Namen, meinen Kunden gegenüber, wäre das nicht möglich. Dieser Kommentar ist dieser Ort.

Ein Wort zu Sabine

Jeder Portfoliomanager hat eine ­Sabine. Sabine ist seit neun Jahren Kundin. In Bullenmärkten ist sie enttäuscht. Das Gespräch läuft ungefähr so: „Der S&P 500 ist 22 Prozent gestiegen, wir haben 14 Prozent gemacht, wie erklären Sie das?“ Ich erkläre risikoadjustierte Renditen, verweise auf ihr ausgewogenes Mandat und erinnere daran, dass sie mir mehrfach bestätigt hat, mit größeren Drawdowns nicht umgehen zu können. Sie nickt. Dann: „Aber für die Zukunft: Könnten wir nicht etwas mehr in Aktien gehen?“ Wir erhöhen die Aktienquote. Die Märkte laufen weiter. Sabine bleibt unzufrieden, weil wir immer noch nicht aggressiv genug waren. „Mein Nachbar ist nur in Tech investiert und liegt 40 Prozent im Plus.“ Ich entgegne, dass ihr Nachbar auch einen einzigen Tweet von einem Herzinfarkt entfernt ist. Sie lacht. Sie findet es nicht lustig.

Dann schließt der Iran die Straße von Hormus. Brent-Rohöl steigt stark an. Die Aktienmärkte werden nervös. Um 9.14 Uhr an einem Dienstag ruft Sabine an: Alles in Cash, sofort, „bis sich die Lage beruhigt hat“. Dass sie vor sechs Wochen noch mehr Risiko wollte, sei etwas anderes gewesen. Natürlich. Das ist es immer. Zwei Tage später, schriftliche Bestätigung sicherheitshalber eingefordert, verkaufe ich. Wie schon bei früheren Gelegenheiten erweist sich der Zeitpunkt ziemlich exakt als das Tief. In der darauffolgenden Woche meldet sich Sabine, warum ihr Portfolio nun nicht wieder steigt.

Der schwierigste Trade

Das ist der Teil des Jobs, über den niemand spricht: Der schwierigste Trade ist oft jener, den man nicht macht. Und das schwierigste Gespräch ist häufig das, in dem man einem Kunden erklärt, warum er ebenfalls keinen machen sollte. Sabine beauftragt ein professionelles Vermögensmanagement und hebelt es dann selbst aus. Sie will die Autorität eines Experten und die Eigenständigkeit eines Laien. Sie ist, das sei der Vollständigkeit halber erwähnt, eine ausgezeichnete Zahnärztin.

Was der Job wirklich ist

Unser Job besteht nicht darin, die Zukunft zu kennen. Er besteht darin, Kunden etwas an die Hand zu geben, das Halt gibt, ohne so zu tun, als wäre die Zukunft bekannt. Die meisten Kollegen meiden diese Ehrlichkeit, weil Kunden oft keine Ehrlichkeit wollen. Sie wollen Autorität. Also spielen wir Autorität. Ich tue das lieber nicht. Dafür gibt es diesen Kommentar. Bis zum nächsten Mal. Stay liquid.